2025年，宇树科技凭借瓦解性能更强、交互更智能的东说念主形机器东说念主火遍全球，成为科技圈景况级事件。而早在宇树科技推出首款“机器狗”、尚未明确附近场景，甚而深陷“作念不大”的质疑声中时，祥峰投资便把前瞻性想法投向这家企业，成为其Pre-A轮的首个外部机构投资者。

四肢新加坡淡马锡集团旗下成员，祥峰投资在中国的投资河山，除了宇树科技，早年还布局了摩拜单车、松灵机器东说念主、地平线、极智嘉、微芯生物等一众标杆企业，隐敝东说念主工智能、生物医药、智能硬件等多个硬科技中枢鸿沟。

相较于业内其他VC机构，祥峰投资算不上典型的好意思元基金，也并非统统依赖原土资源的机构，其独到之处在于：在早期中国老本扎堆互联网、追赶模式创新的波浪中，它却能领先捕捉到硬科技的历久价值。四肢东说念主工智能、机器东说念主鸿沟投资的先驱，祥峰投资如安在东说念主工智能、机器东说念主等赛说念落地场景尚不笃定，但市集竞争已日趋热烈之下，络续挖掘投资契机？日前，证券时报记者就此专访了祥峰投资管制合鞭策说念主郑俊聪。

中国科技创新已完结从“奴婢”到“引颈”的逾越

证券时报记者：祥峰投资四肢源改过加坡的机构，在中国投资已有十余年，请先容这些年在中国布局的要点赛说念？

郑俊聪：祥峰投资的前身是淡马锡集团的全资子公司，2009年运转在中国布局投资业务。其时淡马锡集团在华已投资不少大型金融和非科技企业，但枯竭早期科技投资布局，而祥峰投资看准了中国的创新后劲和创业泥土，便树立了“聚焦科技、投早投硬”的中枢逻辑，是以，咱们的要点赛说念一直围绕硬科技张开，最早布局的是半导体鸿沟，早在2009年、2010年市集还热衷于互联网投资时，咱们就投了多个芯片形式，于今在半导体鸿沟已莳植出10家独角兽级企业，齐是从A轮陪跑于今，最长的仍是跟进了十几年。

除了半导体，机器东说念主是咱们连年要点加码的赛说念。第一个投资的机器东说念主形式是宇树科技。2020年，我从波士顿回归后，被MIT布景的Boston Dynamic机器狗深深诱惑，其时就判断“中国一定会出身同类硬核科技企业”，便坐窝让团队全网搜寻。咱们很快就找到了宇树科技，看到了他们的首款四足机器东说念主Laikago——活泼度远超预期，况且仍是完结小批量零卖，主要供给研发机构。但那时，机器狗的交易化场景尚不解确，甚而咱们里面IC会议上也有成员质疑“没明确附近场景，作念不大”。可我看到了创举东说念主王兴兴的工夫硬实力与那份执著力，毫无疑义，在Pre-A轮以唯一机构投资东说念主的身份入局。

证券时报记者：您提到祥峰投资很早就布局硬科技，但十几年前中国硬科技投资还不可征象，其时为什么勇于锁定这片蓝海？您判断工夫交易化拐点的中枢逻辑是什么？

郑俊聪：其时勇于布局，中枢是深信工夫创新的畴昔。十几年前中国如实以互联网附近创新为主，但我认为工夫才是下一代发展的中枢——互联网更多是模式运营，而工夫掌持在创业者手中，能实在带来根人性窜改。况且我看到中国创业者的素质在快速擢升，越来越多顶尖科学家、工夫东说念主才投身创业，中国统统有智力作念科技创新。

咱们判断拐点的逻辑，早期是参考外洋纯熟旅途但不局限于“抄功课”。比如投资机器东说念主时，咱们看到波士顿能源的工夫冲突，就预判中国会出现同类优质企业；但咱们发现，咫尺的创新更多是主动挖掘痛点、寻找卓绝契机。比如，松灵机器东说念主的无东说念主割草机，外洋市集早有传统割草机，但齐是东说念主工操作，存在显着痛点，而中国创业者念念到用智能化贬责，这等于跳出框架的创新。

咫尺的中国创业者仍是不再是简便效法，而是主动发现需求、贬责痛点。比如咱们投的智能轮椅能爬楼梯，办公椅加入电动化和颈椎保护功能，这些齐是基于确凿需求的创新。最让我欣喜的是，咫尺还有创业者在量子计较、AI扶助科学研发等外洋尚未纯熟的鸿沟探索，实在完结了从“奴婢”到“引颈”的逾越。

好意思元LP重回中国事计谋、市集、东说念主才等多重成分驱动

证券时报记者：祥峰投资同期领有好意思元和东说念主民币双币基金，这两类基金的投资逻辑和退前道路是否存在相反？

郑俊聪：以前好意思元和东说念主民币基金的投资逻辑相反如实显着：东说念主民币基金的LP更关怀3年内能否上市退出，风险偏好相对较低；好意思元基金更倾向于高风险、高答复的科技形式，退出依赖外洋上市渠说念。但咫尺这种相反正在冉冉交融。一方面，中国企业外洋上市旅途变化后，更多遴荐在A股或港股上市，好意思元基金也能通过这些渠说念退出，比如咱们投的首家科创板上市生物科技企业微芯生物，等于好意思元基金投资的，最终顺利退出并获得可不雅答复。另一方面，咱们咫尺多量形式齐是双币基金合并投资，既骄贵企业国内发展的资金需求，也能支柱其外洋布局。若是形式需要要点拓展外洋市集，咱们会以好意思元基金为主投；若是聚焦国内市集，就双币协同干涉。

证券时报记者：四肢财务投资者，退出赚钱尤为环节，如何看待面前中国老本市集的退出环境？

郑俊聪：咱们认为往日一年多，退出方面有许多好迹象，IPO、并购等齐比以前愈加活跃了。可是，有行业同仁提到过，绝大部分的投资东说念主对于我方仍是领有的东西过分襄理，许多时候在一些适应的时候点并莫得完结退出。现实极少讲，投资机构需要完结答复，是以对退出时机的主持也要有现实考量。只须获获取报才能酿成正向轮回，正向的轮回才能带来历久的、耐性的老本，这是可连接发展的一条路。有什么退出的旅途齐需要去尝试，而不是只靠一条路去走。

证券时报记者：本年以来，好意思元LP有重回中国钞票的态势，您认为，这种心态变化是源于个别明星项绸缪带动而激勉的短期效应，照旧中国的科技叙事发生了实质上的变化？

郑俊聪：好意思元基金是否“重回”，中枢照旧看退出情况——这是很现实的问题。前几年好意思元基金退出渠说念不畅，LP莫得回款，当然难以加大干涉。只须少数像祥峰投资因为事迹发达好才能融到更大的好意思元基金。但咫尺跟着港股、A股退出渠说念的完善，已有部分形式完结顺利退出，退前道路越来越明晰，这是诱惑好意思元资金的中枢逻辑。

我认为，并非个别明星形式带动而激勉短期效应。在经验了两年低谷期后，中国科技创业生态正展现出弘大的自我进化智力——连接踏实的计谋支柱、具有韧性的估值体系，以及唯一无二的多眉目东说念主才储备，这些成分的协同效应，正在重塑全球老本对中国科技产业的领略框架和价值判断。

从估值来看，尽管经验市集波动，中国企业在不同板块的科技股估值保持相坚持重，部分细分鸿沟甚而出现价值凹地，这种估值韧性在当下市集也颇为非凡。东说念主才方面是更底层的守旧，咱们在各层级工夫东说念主员的深度积聚粗略将前沿工夫构念念快速转动为执行居品，这些隐形钞票是中国创新的实在底座。

要穿透AI泡沫寻找有工夫壁垒、有附近价值的硬核公司

证券时报记者：祥峰投资2009年就运转在华投资，追溯这些年外资在华投资的进程，其间屡次进退，您认为，如今其投资逻辑是否发生了变化？

郑俊聪：投资逻辑莫得什么实质变化，投资的实质，从来不是追热门、抢赛说念，而是以远瞻的想法，在别东说念主看不懂、不看好的时候，刚烈押注我方深信的价值；再以弥散的耐性，作陪企业穿越周期、克服穷困，静待时候的答复。“远瞻+信守”是咱们长期信守的投资逻辑。比如咱们投资的地平线，2016年，业界运转扎堆布局无东说念主驾驶，但大多聚焦于“决策落地”，咱们却把想法投向了看似“冷门”的无东说念主驾驶芯片。其时许多东说念主不解：“十年前好意思国芯片粗率买，为什么不投决策，反而啃芯片这个硬骨头？”四肢工程师出身的投资东说念主，我长期深信：决策的中枢说话权，永远掌持在底层芯片手里。与其追赶上层决策的短期热度，不如扎根中枢工夫，掌持实在的壁垒。如今，地平线已在港交所上市，市值快要1200亿港元。市集用效果解说，当初对中枢工夫的押注，是正确的遴荐。像宇树科技、地平线、极智嘉等形式，齐浓缩了我二十年投资的中枢感悟：前瞻的想法、颓丧的判断力、弥散的耐性，不可偏废。

证券时报记者：近期中好意思齐有不少对于AI泡沫的筹议，咫尺具身智能或机器东说念主行业是不是有点过热了？濒临的挑战和机遇是什么？

郑俊聪：追溯互联网发展史，咱们就能找到谜底。1995 年我从斯坦福大学EE系毕业时，正巧赶上互联网起步阶段。其时许多东说念主悲不雅地认为，“互联网酌定是把黄页、电话簿搬到网上，没什么大不了。”但二十多年后，互联网澈底重塑了交易、生涯与社会，其影响力远超总计东说念主的预期。而如今的AI，从2023年OpenAI掀翻上涨于今，不外才两年多时候，后来劲一样被严重低估。

至于“泡沫”，我的不雅点是：老本市集就像一杯啤酒——莫得泡沫，喝起来百无廖赖；泡沫太多，又喝不到实在的啤酒。罢休的泡沫能激活市集活力，让优质企业获得成长的营养；而咱们要作念的，是穿透泡沫，找到实在有工夫壁垒、有附近价值的硬核公司。在我看来，AI才刚刚拉开序幕。面前各人熟悉的Chatbot、Agent，实质上齐是基于Transformer模子的附近——它能高效处理已少见据，但无法完成创新与意想。但跟着算力的连接擢升，以及非Transformer模子的研发冲突，AI正在进入“从处理数据到创造价值” 的新阶段，尤其是在“AI to Science”鸿沟，正在掀翻一场颠覆性翻新。

咱们投资的多个案例齐在告诉咱们：AI的畴昔，远不啻ChatGPT。就像当年发动机的发明，催生了高楼、大桥、地铁等基础步调的翻新；AI的到来，正在让东说念主类有智力研发出前所未有的新材料、新药物、新物理模子，让天下变得更好意思好。是以，与其纠结“泡沫是否会幻灭”，不如聚焦“哪些工夫能实在创造价值”。畴昔，祥峰投资仍将信守远瞻的想法，作陪更多有梦念念、有工夫、有担当的中国创业者，在科技的星辰大海中刚烈前行。

校对：陶谦开云kaiyun体育